《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐
上周五早盘三大指数小幅高开，开盘之后，半导体板块走强，白酒等抱团股拉升，带动指数走高，创业板指盘中一度涨近2%，沪指表现相对弱势。午后，随着成交量逐渐萎缩，指数有所走软。尾盘阶段，白酒股再度拉升，重新带动指数小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.52%、1.02%、1.31%报收。盘面上，个股涨多跌少，上涨个股数量占比近53%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）68家，显示市场情绪一般，赚钱效应一般。两市成交额7167亿，较前一交易日增量8.98%。北上通道因清明节和复活节继续休市关闭。
在大盘二次探底的过程中，市场悲观气氛较浓，但锐叔仍坚持认为阶段性市场系统性风险暂时不大，大盘调整空间有限。之后，大盘如期企稳反弹，并和前期3328低点一起构成双底形态，接着锐叔在3月29日的早评中，对大盘反弹空间进行了展望：“一个是2月18日高点3731跌到3月9日低点3328之后的0.382黄金分割反弹位3482，这算是弱反弹性质……一个是2月18日高点3731跌到3月9日低点3328之后的0.5黄金分割反弹位对应的3530左右，这是较为正常的反弹，同时由于3530左右又对应上方筹码堆积的峰值位，也就是说这个位置解套压力会非常重，应该很难突破。结合周五晚上欧股普涨、美股大涨，其中道琼斯、标普500接近之前创下的历史新高，短线中外股市形成正反馈共振下，沪指短期有望再去挑战3482，最终高点落在3482-3530区间的可能性较大”。从上周五股指已成功突破3482来看，可以说已初步验证了锐叔之前的判断！
但突破3482之后，也意味着接下来的反弹空间恐怕不多了。技术上，虽然一方面，MACD指标红柱仍在扩大，股指、5日、10日、20日均线形成多头排列，支持短期大盘持续反弹；但另一方面，量能配合方面很不理想，4月1日两市成交额甚至还创了年内新低，显示增量资金参与热情不高，存量博弈下，反弹行情难以走远。行情推动因素上，这波反弹主要是前期超跌的核心资产引领，本质上只是“超跌+一季报催化”的行情，比如上周五就是因为酒鬼酒(000799,股吧)一季报超预期，带动了整个白酒板块，但整体估值偏高的核心资产仍会受到美长债收益率走高的压制，本质上属于B浪反弹，很难回到春节前的高位。微观资金面上，一方面，3月新发基金份额为1073.46亿份，比2月的3007.1亿份缩水了近2000亿份，更不及1月份5629.82亿份的二成。这也意味着未来市场的增量资金相比之前会有明显的下降；另一方面，今年1月新发公募基金创单月历史新高，随着3个月封闭期的结束，新基金打开申购赎回后，在市场赚钱效应转弱的背景下或面临一定的赎回压力。因此，就以上因素来看，这种反弹的持续性和高度并不能让人乐观。
总体来看，在去年同期疫情低基数下一季报有望高增的推动下，短期反弹仍有望延续，但空间不宜乐观，4月中旬以前，大盘总体上应该还是一个小区间震荡格局。操作上，对于轻仓者来说，除非在4月上旬遇到较大回调时可以适量逢低介入做下反抽外，总体上建议观望为主；对于重仓者来说，虽不急于去减仓，但未来也需要考虑在这一暂时的平衡阶段中，逢高逐步降低自己的仓位，等待后市更为明确的方向选择信号。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，食品饮料、休闲服务、电子、农林牧渔等行业涨幅居前，公用事业、钢铁、银行、采掘等行业逆势下挫。板块概念方面，半导体封测、半导体、半导体硅片、第三代半导体等板块涨幅超过5%，电力、水电、火电、PM2.5等板块跌幅超过1%。
半导体芯片和白酒在上周五领涨两市。半导体方面，芯碁微装大涨50%，澄天伟业(300689,股吧)、晶丰明源大涨20%，板块中涨停及涨幅超过10%的个股数量达16只，居各板块之首。驱动上，除了“缺芯”状态延续，短线上主要是受美股影响，西部数据涨6.92%，台积电涨5.51%，赛灵思涨4.8%，高通涨3.92%，英伟达涨3.47%，AMD涨3.3%，恩智浦涨3.35%，微芯科技涨3.19%。白酒方面，主要是受酒鬼酒去年业绩快报和今年一季度业绩预告高增带动，其中酒鬼酒一字板，贵州茅台(600519,股吧)大涨5.75%。半导体芯片和白酒的反弹，主要是超跌+短期事件性因素推动。在上周五的早评中，锐叔也对它们进行过点评，总体上还是当做反弹来看待，不宜追高介入。主要还是估值偏高的原因，尤其是在流动性逐渐收紧的背景下，高估值成长类品种将会受到压制。
北京环球影视城是上周五新爆发的题材，阳光股份(000608,股吧)、元隆雅图(002878,股吧)2连板，文投控股(600715,股吧)、中国武夷(000797,股吧)、新华联(000620,股吧)、王府井(600859,股吧)首板。驱动方面，主要是北京环球影视城将在5月开业，不少题材挖掘的资金将其对标当初的迪士尼概念。目前来看，还是属于小题材，持续性和高度应该都比较有限，接力价值不大。
谈谈上周美国拜登政府公布的基建投资计划。该计划分基建与加税两大部分，基建投资约2.3万亿美元。基建计划中，传统基建部分8700亿美元、新能源基建5800亿美元，分8年进行投资。加税计划中，企业所得税税率增加至28%，以作为基建计划的资金来源，此前特朗普将其由35%降至21%。按理说美国新的基建投资计划应该更有利于拉动传统行业，对跨国科技公司的加税则不利于美国科技股。但事实上从美股随后的反应来看，代表传统行业的道琼斯指数表现反而走势相对较弱，而机构抱团的科技股集中的纳斯达克指数却反弹强劲，后者也是驱动A股抱团股上周反弹的重要原因。这一现象就是典型的“Buy on Rumours, Sell on News”（当市场上出现传闻,往往在价格上出现异动,到传闻兑现时,无论真假都应该卖出）。市场对拜登的基建投资计划早有预期，所以我们看到前一段时间道琼斯指数已经提前反应，连创历史新高，预期兑现反而带来部分投机资金的兑现。但中长期那看，美国基建投资计划对行业和市场风格的影响，尤其是对大宗商品的影响仍将持续。根据该计划已经披露的详细内容，其中有1.57万亿美元的投入会对大宗商品产生直接需求，包括交通运输、制造业、房屋及学校建设和公用事业。从细分领域看，经济适用房建设、电动汽车和桥梁公路建设是投入最多的三项，分别将投资2130亿美元、1740亿美元与1150亿美元。根据机构预计，钢材、铁矿石、铜、铝可能是大宗商品中需求最受益的品种。此外，对大宗商品带来需求新增量的领域，可能还有改善电网基础设施（1000亿美元），公共交通（850亿美元）与铅制自来水管替换（450亿美元）。结合全球供需平衡表来看，美国基建投资增强，对大宗商品价格的边际影响排序为：有色金属>能源>黑色金属>农产品(000061,股吧)。而有色当中的铜，可以作为重点关注方向。美联储维持宽松政策、全球流动性拐点未至，经济复苏下逐步上行的通胀，新基建、新能源等带来的新增需求，叠加历史最低位置附近的全球显性库存在行业供需紧平衡下再去库化，将从金融属性与商品属性两方面一起发力推升铜价，而空间上本轮铜价将大概率创出历史新高。标的方面，可以基于这两个维度继续挖掘：铜价的上涨直接利好于原料自给率高的铜行业上市公司，而铜精矿有新增产量的企业将放大业绩的弹性。
昨天晚上看到一条新闻，云南瑞丽6天新增48例本土病例，3地升级为高风险。这一情况可能会对我国从缅甸进口稀土和锡产生一定影响。2018年，中国从缅甸进口重稀土矿2.58万吨，折合稀土氧化物2万吨，跟中国国内的配额相当。而瑞丽口岸每月则约有500-800金属吨锡矿进口。根据此前分析师透露，云南瑞丽3月31日因突发疫情已实行封城，对国内锡市场的影响主要是经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻。短线上，大家可以留意一下和上述两类金属相关的上市公司的表现。
操作策略：
上周五大盘继续反弹，但成交量依然未能有效放大，体现市场仍处于存量博弈状态。叠加微观资金面上，新发基金份额大幅较少。未来市场的增量资金有限。因此，预计短期反弹仍有望延续，但空间不宜乐观，4月中旬以前，总体上仍维持阶段性小区间内的横盘震荡格局，以及反弹高点大概率落在3482-3530区间的判断，并坚持近期的策略，即一方面在仓位控制上，可以围绕半仓上下进行些高抛低吸，卖涨买跌。另一方面，更重要的还是把握当前市场的结构性主线机会。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，对于轻仓者来说，除非在4月上旬遇到较大回调时可以适量逢低介入做下反抽外，总体上建议观望为主；对于重仓者来说，虽不急于去减仓，但未来也需要考虑在这一暂时的平衡阶段中，逢高逐步降低自己的仓位，等待后市更为明确的方向选择信号，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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