作 者 / 财姥爷
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来源：市值观察（ID：shizhiguancha）
姥爷从上周的行情表现里有些什么重要发现？
财姥爷：跌了两周的大盘，终于在本周收红了！
上证涨了1.39%，深证涨了4.6%，创业板更是大涨7.59%。
但其实这又是赚指数不赚钱的一周，60%的个股仍在下跌。
本周的护盘功臣主要是银行股，中证银行指数上涨3.13%。
平安银行(000001,股吧)周二发布的银行业首份一季报大超预期，营收417亿，净利润101亿，双双实现“两位数”增长，引爆银行股。
如果要论赚钱能力，银行是A股最牛逼的板块，没有之一。
2019年，A股3800余家上市公司合计净利润41576.5亿元，而36家上市银行合计净利润16988.6亿元，占40.9%。相比而言，A股追捧的白酒行业在2019年总共只有859亿的净利，还不到银行业的零头。
这么能赚钱的银行，却一直不被市场待见，目前银行业的整体PE只有6倍左右，市净率低到0.6，整体跌破了净资产，宇宙第一大行工商银行，市值也被贵州茅台(600519,股吧)超越。
远看是肌肉猛男，近看却如此骨感，这就是银行业的现实。
▲数据来源：同花顺(300033,股吧)iFinD
银行虽不受普通投资者欢迎，但是投资机构的大佬们却开始逆势而动了。回看公募的一季报，张坤、谢治宇等顶流基金经理加仓银行股。
▲易方达蓝筹精选持股变动 图源：同花顺
张坤的“易方达蓝筹精选混合”一季度持仓中，招商银行和平安银行都进入了本期最新10大重仓股，其中招行买了57亿，比上期增加318%，平安也买了28亿。
兴全的谢治宇，管理规模超过500亿，一季度增持了兴业银行(601166,股吧)，平安银行也被加仓至前10大重仓股。
我觉得，公募大佬加仓银行，并不是看好银行的长远投资价值，只是在消费和科技的核心资产估值过高、市场大势上涨乏力的环境下，银行的低估值确实具备性价比和防御能力，这说明大佬们对今年的行情并不是特别乐观。
本周的亮点，是绩优白马股的王者归来，行业龙头指数涨了1.8%。歌尔股份(002241,股吧)腰斩后大涨26%，一季报业绩大幅增长和VR概念火热，成为股价催化剂。歌尔是全球最大的VR代工厂，未来业绩有了新的想象空间。
零食龙头三只松鼠(300783,股吧)，一季报业绩表现良好，也大涨了23%。
只要业绩足够好，即使估值泡沫破裂，股价也早晚会通过业绩增长，重新回归之前的高点。这就是好公司的价值，当然前提是它得一直好下去。
绩优股回暖，妖股却在崩盘。
过去两年最大涨幅超过20倍的中潜股份(300526,股吧)，本周连续3天跌停，确实有些惨烈。
中潜股份主业是生产潜水装备产品及提供潜水服务，既不像英科医疗(300677,股吧)、坚朗五金(002791,股吧)等大牛股那样有亮眼的业绩，本身也不算热门题材，过去两年的暴涨庄股嫌疑非常大。
出来混，迟早要还的。纯靠炒作的公司，还是从哪里来到哪里去。
打新的风险也在升高，本周上市的6只创业板新股，尤安设计第二天即破发，深圳瑞捷第四天破发，打新必赚钱的神话过去了。
本周，有一篇名为《你们才30亿市值，我们接待不了的》的文章在投资圈刷屏。文中讲到，一家上市七八年的公司，过去几年的收入增长了3倍，市值却从高峰期的100多亿跌到了现在的30亿不到，老板感觉公司的价值被市场低估，希望有机会和机构投资者交流一下。
没想到的是，在约路演的时候，投资机构竟然拒绝接待。给出理由是，30亿市值在市场上根本没有足够的交易量，买卖都困难，我们不可能投资这样的标的。
故事虽然残酷，折射的却正是当下的A股生态：由于注册制带来的规则变化，以及机构的资金规模急剧增长，大市值、赛道好的公司，更容易受到巨量资金追捧，而小市值、传统行业的公司，沦为鄙视链的底层。
A股环境确实变化太快了。在现在的A股里混，不仅投资者需要调整策略，过去被上市公司忽视的市值管理工作，也应该被重视起来。
请问姥爷，您觉得以后A股市场还会出现像2005-2007年和2014-2015年那样的指数大涨、个股普涨的超级大牛市吗？
财姥爷：我的观点很明确：别再指望出现过去那样的超级大牛市，通过炒A股实现屌丝逆袭、一夜暴富的机会，大概率不会再有了。
我们先回头看过去20年来的两轮大牛市，行情确实涨得非常迅猛。
第一轮牛市，沪指从2005年6月6日见底998点，到2007年10月16日见顶6124点，牛市持续时间只有28个月，但是涨幅却超过500%。
第二轮牛市，沪指从2013年6月25日见底1849点，到2015年6月12日见顶5178点，牛市持续时间24个月，涨幅仍接近200%。而此轮的领头羊创业板指数，更是在2年内涨了近600%。
不仅是指数在大涨，个股更是“暴躁”，第一轮牛市时，涨幅超过10倍的接近400只，占当时总股票数的30%，个股涨幅中位数接近600%；第二轮牛市时，涨幅超过10倍的有100只，占股票总数的5%，个股涨幅中位数超过300%。
也就是说，之前两轮大牛市，不但诞生了很多超级大牛股，而且大多数个股都跑赢了大盘。这样赚钱效应爆棚的行情，让人热血沸腾，也容易让人想入非非。江湖盛传的赵老哥、炒股养家等人在A股赚到万倍收益的财富神话，基本也都是在此期间完成。
现在的市场环境跟之前已经截然不同了，最大区别在于两点：一是投资者结构更加理性，所以市场整体的波动性会比以前显著下降；二是从监管层面在引领市场，注册制使壳资源失去了往日的价值，垃圾股和题材股失去了免死金牌，这就导致行情难以出现普涨局面。
最近两年的行情也能看出这种趋势。2019年1月4日，沪指见底2440点，到今年的最高点，市场涨了两年多，沪指涨幅还不到60%，堪称“表现最差“的一轮牛市。而个股表现更是熄火，超过30%的股票在最近两年还是下跌的，大多数公司也没有跑赢大盘，市场分化极其严重。
其实这不是坏事，因为大牛市后必然对应的是漫长大熊市，比如2005年-2007年的大牛市后，接下来的熊市持续了5年多，沪指最大跌幅超过70%；2014年-2015年的大牛市后，接下来的熊市持续了3年多，沪指跌幅超过了50%。至于个股的跌幅，绝大多数都比大盘更惨。
暴涨暴跌、过高的波动率，其实对投资者的伤害巨大。
按照现在的波动率，A股应该是要走出长期慢牛的，上涨的时候泡沫不大，跌下来也不至于伤筋动骨。估值在小范围内波动，市场依靠盈利慢慢上涨，这是成熟资本市场的典型特征，也是A股未来的必由之路。
如果你能够接受慢慢变富，希望少受些刺激，低波动率下的慢牛行情显然是更好的。
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