《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐
周二早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数继续在平盘线下方弱势震荡，午后，市场有所回暖，在权重白马带动下，先后翻红。尾盘阶段，指数横盘波动为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.04%、0.28%、0.56%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股数量占比不足35%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，跌停股则上升到20家，显示市场情绪一般，赚钱效应较差。两市成交额7646亿，较前一交易日缩量15.83%。北上资金净流入逾35亿。
大盘在昨天盘中走了一个小V，虽然最终勉强收红，但上涨个股数量比周一还少，因此就整体市场而言，仍处于调整状态。
在昨天的早评中，锐叔提到调整周期或已开启，而且未来的这波调整可能是C浪调整性质，理论上要破3100。估计不少人认为锐叔的观点过于悲观了，尤其是在当前全球经济复苏态势良好、欧美股市也大多处于历史最高位附近的背景下。昨天锐叔主要在从技术层面上分析了存在C浪调整这一可能性，今天就再从宏观环境角度说一下。
首先，我们要搞清楚去年全球牛市的大背景是：各国货币超发下流动性的泛滥，而不是经济增长有多高。事实上，由于受到疫情影响，去年各国的经济增速都低于以往正常年份。从这个角度上讲，股市与其说是宏观经济的晴雨表，不如说是流动性的晴雨表。而今年首次的总体背景主要有两大关键词：一是流动性拐点，二是通胀预期。
流动性方面来看，2020年5月至今，随着经济向潜在增速恢复，货币政策回归正常化，结构性宽松与结构性收紧并存，狭义、广义流动性拐点均已出现。2020年7月、11月社融、M2增速见顶。而之所以股市没有在当时见到拐点，是因为其对市场的影响具有一定的滞后性。而从季节性角度来看，一季度往往是流动性最为充裕的时段，目前从时间上来看，这个时段已经过去。通胀预期来看，通胀本身与货币政策宽松、流动性泛滥存在因果关系。从月初统计局公布的中国3月生产者物价指数PPI数据来看，同比增长了4.4%，前值为1.7%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，同比涨幅创下了2018年7月以来的最高水平。而且最近我们经常看到这样的信息：铜价创10年来新高、铝价创10年来新高、PVC价格创10年来新高……说明生产资料价格已经呈现大幅上升的趋势。通胀是制定货币政策时重要的参考因素，虽然说货币政策更多参考的是消费者物价指数CPI，而CPI由于受到猪肉价格的持续回落的压制，目前才刚刚由负转正，只是出现温和回升苗头，尚不至于引发加息、提升存款准备金这类重大政策收紧举措，但想要继续保持宽松也很有难度。
至于为何当前欧美股市仍在高位，而A股却在春节厚就开始提前调整了呢？股票市场取决于基本面和流动性，下面我们用中美货币政策的对比来解释一下A股的领先效果：从2019年的货币政策来看，中国方面，2019年4月中国货币政策相对偏紧，但到了10月份，超额流动性重新转正，2020年7月超额流动性明显下滑，而2020年10月边际放松后，2021年1月超额流动性重新转负。因此，A股市场2019年4月调整，9月后加速上行，7月陷入阶段性调整，而2月中旬之后，随着流动性进一步边际恶化，A股出现调整。而美国方面，2019年12月份美联储总资产规模同比转正，滞后中国两个月，此后疫情爆发后，美联储加速扩表，美股加速上行，而9月份，美联储总资产增速出现阶段性向下拐点，滞后中国两个月；2020年12月总资产增速重新上行，仍然滞后中国两个月。从四月开始，美联储总资产规模增速放缓，美联储扩表明显放缓，但仍保持正增长。因此，美股仍有货币层面的支持。中国的金融政策一向就有逆周期调节的特征，由于决策效率高，当经济出现问题时，能够率先推出稳增长的政策，当经济开始改善的就开始边际收紧政策，避免经济走向过热。
综上所述，大的宏观基本面背景并不支持A股今年重现去年的那种上升行情，年中把去年的涨幅给收回去一部分也是正常的一个表现。去年上证指数的的最低点是2646,最高点是3475，中位数是3060点，即使今年的最低点到了去年的中位数，也还是保持中长期着螺旋式上升的趋势。而去年指数的中位数也差不多正好对应了昨天分析的C浪调整理论上的低点。因此，结合技术面及基本面，目前还是需要提高风险意识，即使控制好仓位，防范再次出现阶段性调整的可能。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，航运、医疗服务、旅游综合、生物制品等行业涨幅居前，机场、渔业、农业综合、其他采掘等行业跌幅靠前。板块概念方面，辅助生殖、CRO、医美等涨幅超过3%，草甘膦、电子车牌、氮化镓跌幅超过2%。
昨天二胎、辅助生殖、童装成为市场最强的方向，共同医药20cm 2连扳，锦泓集团(603518,股吧)6天6板，后排麦迪科技(603990,股吧)、爱婴室(603214,股吧)、百亚股份、安正时尚(603839,股吧)、美邦服饰(002269,股吧)等悉数涨停。驱动上，一方面，消息面上，北京去年北京户籍人口出生数创十年新低，一年少生3.2万。另一方面，锐叔在此前的早评中曾给大家提到过一个预期，那就是第7次人口数据普查结果。国家统计局第七次全国人口普查领导小组办公室去年6月下发的《第七次全国人口普查方案》中明确提到：2021年4月发布主要数据公报，本周五是四月的最后一天，市场对此预期较为强烈。2016年“全面二孩”政策实行，当年出生人口攀升至1786万，创2000年以来峰值，但之后连年大降。2017年出生人口下滑至1725万，2018年再下降200万至1523万，2019年降为1465万。2020年数据待2021年4月第七次人口普查公报公布，但不少地方披露当地出生人口较2019年下降10%-30%。2018、2019年出生人口创1949年以来除1960-1961年自然灾害时期外的新低，2020年大概率将再创历史新低。当前面临的生育形势是主力育龄妇女数量快速减少，生育率大幅下滑，生育意愿明显降低。世界卫生组织预测不孕不育症将被列入21世纪人类三大疾病之一，仅次于肿瘤和心脑血管疾病。在我国，由于自然环境恶化、工作压力增加、女性生育年龄推迟等因素影响，不孕不育症发病率逐年提高。按照第六次人口普查的数据预测：剔除掉15岁~20岁未到法定结婚年纪的女性（人数3228万），截至2019年底，中国21岁~49岁适龄生育的女性人数约为3.08亿人。同时，女性各年龄组中，45岁~49岁的女性占比最大，占19.7%；非最佳生育年龄女性（35岁以上）占比50.6%。高龄产妇妊娠率大幅低于适龄产妇，妊娠率大幅降低将导致试管婴儿及人工授精的治疗周期数大幅上升。因此，未来中国辅助生殖市场前景较大，根据机构预测，存量应大幅高于5720亿元。预计在第7次人口数据普查结果落地之前，辅助生殖等题材仍有望得到短线资金青睐，喜欢短线的朋友可以继续关注。
医美板块经过两天的震荡之后，昨天再次尝试走加速。盘面上，奧园美谷快速反包，叠加辅助生殖的景峰医药(000908,股吧)、长江健康涨停，午后随着朗姿股份(002612,股吧)的上板，板块也基本到达日内的高潮点。从板块整体的强度来看，医美昨天也不算太强，比如龙头朗姿股份板上一直分歧烂板，午后也没能拉出一些后排出来助攻板块。另从板块角度上看，板块昨天的走强主要是市场上其它热点题材均相继调整，盘面上无其它板块可选，所以医美就成了资金的方向。但整体来看，目前市场的氛围还是不太支持医美走连续加速的，所以医美的持续性还比较难说。板块若要继续走强，那么也只能靠短线的情绪来带动了。所以今天的短线情绪非常关键，具体观察板块前排能否快速弱转强带动。若还是维持目前的低迷，短期或将面临调整。不过，对于医美的中长期仍看好，目前板块资金介入也不少，所以未来若出现波段调整的话，可能才是更好的逢低介入的机会。
昨天，印度疫情题材方面仍有所表现，疫苗、原料药、白糖、呼吸机、新冠检测等都是此次印度疫情的发酵方向，不过走的不够顺畅，没有清晰的主线，都以轮动为主，唯一3连板的未名医药(002581,股吧)，还叠加了业绩上修的概念。目前题材热点轮动较快，持续性一般最多就3个交易日，该题材周末开始发酵，周一就直接进入高潮，目前已不太适合参与。
五一将至，在元旦档、春节档、清明档均接连创下票房纪录后，即将开启的电影五一档能否够接棒？今年五一档期同比具有时长优势，有6天时间（4月30日至5月5日）。尽管是否成为最强五一档尚待验证，但此次五一档，一定是近年最拥挤的。灯塔专业版数据显示，14部电影定档五一。其中4月30日上映6部，5月1日上映8部。此外，今年五一档期还有一个优势，就是有6天时间（4月30日至5月5日）。银河证券研报认为，五一假期具备时长优势，叠加定档影片丰富、题材多样的优势下，票房大概率会超过2019年同期票房水平，创造新的票房纪录，预计今年票房（含服务费）有望超过18亿，较2019年同比增长17.88%。从当前预售成绩看，今年五一档的影片整体热度较高，但影片之间差距并不太大，因此也缺少大众公认的“头部大片”。最终哪部或哪几部电影能突围还是要比拼影片质量，通过口碑发酵争取更多排片。目前预售票房第一梯队的《你的婚礼》、《悬崖之上》。两部影片都将于4月30日上映。从春节档前一周(02.04-02.10)盘面走势来看，文化娱乐行业19股平均上涨6.54%，跑赢同期大盘红包行情(3.92%)。因此，短线上对于这个方向还是可以适当关注一下的。
操作策略：
昨天大盘虽然周初小V探底回升走势，但整体市场仍呈现亏钱效应，成交量明显萎缩也显示更多属于下跌抵抗性质。技术上来看，不论是从幅度上，还是从时间上，B浪反弹基本可以宣告完成，后市存在C浪下跌的可能性。从现在起，阶段性重点转向防御，控制好仓位和风险。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；对于重仓者来说，注意及时逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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